Rohman Wibowo
IDXChannel - PT Pemeringkat Efek Indonesia (PEFINDO) menilai ruang pertumbuhan pasar surat utang korporasi di Indonesia semakin terbatas. Kenaikan biaya pendanaan, ketatnya persaingan dengan instrumen investasi lain, serta tingginya imbal hasil pasar membuat perusahaan semakin berhati-hati menerbitkan obligasi baru.
Direktur Pemeringkatan PEFINDO, Hendro Utomo, mengatakan kenaikan biaya dana menjadi salah satu faktor utama yang memengaruhi keputusan korporasi mencari pendanaan melalui penerbitan surat utang. Pasalnya, perusahaan harus bersaing dengan instrumen seperti Surat Berharga Negara (SBN) dan Sekuritas Rupiah Bank Indonesia (SRBI) yang menawarkan imbal hasil menarik dengan risiko relatif lebih rendah.
"Kenaikan biaya dana menjadi salah satu faktor yang mempengaruhi keputusan perusahaan untuk menerbitkan surat utang baru, di tengah persaingan yang semakin ketat dengan instrumen lain seperti Surat Berharga Negara atau SBN dan SRBI dari Bank Indonesia yang juga menawarkan imbal hasil menarik dibandingkan risikonya," ujar Hendro dalam TICMI Capital Market and Business Conference (TCMBC) di Main Hall BEI, Jakarta, Kamis (12/11/2026).
Tekanan tersebut tercermin dari rata-rata kupon obligasi berperingkat Triple A dengan tenor tiga tahun. Setelah turun ke kisaran 5,5 persen pada akhir 2025, rata-rata kupon kembali melonjak menjadi sekitar 7,5 persen pada paruh kedua 2026. Kenaikan ini menunjukkan biaya penerbitan obligasi semakin mahal, bahkan bagi perusahaan dengan kualitas kredit tertinggi.
"Setelah turun di angka sekitar 5,5 persen di akhir tahun 2025, rata-rata kupon kembali meningkat menjadi 7,5 persen pada paruh kedua 2026. Ini menunjukkan bahwa tekanan biaya dana tidak hanya berasal dari perubahan risiko kredit, tapi juga berasal dari peningkatan yield acuan di pasar," kata Hendro.
Mahalnya biaya pendanaan turut tercermin dari penurunan nilai penerbitan surat utang korporasi. Hingga akhir September 2026, nilai emisi mencapai Rp139,6 triliun atau turun 12,75 persen dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Meski demikian, nilai penerbitan masih lebih besar dibandingkan surat utang yang jatuh tempo sehingga kebutuhan pendanaan korporasi tetap menopang aktivitas emisi.
Kenaikan biaya dana juga mendorong emiten memilih tenor penerbitan yang lebih pendek. Porsi obligasi bertenor satu tahun meningkat dari sekitar 22 persen pada 2025 menjadi 34 persen pada September 2026. Sebaliknya, porsi tenor lima tahun menyusut menjadi 23,7 persen. Strategi ini membuat perusahaan terhindar dari penguncian biaya pendanaan jangka panjang, tetapi meningkatkan risiko refinancing ketika surat utang jatuh tempo.
"Walaupun di sisi lain kami melihat itu juga meningkatkan risiko refinancing akibat adanya unsur ketidakpastian pada kondisi pendanaan di masa mendatang," ujar Hendro.
Persaingan pendanaan juga semakin ketat antara pasar obligasi dan kredit perbankan. Emiten dengan peringkat Single A ke bawah, terutama kelompok Triple B, menghadapi tekanan lebih besar karena harus membayar premi risiko yang lebih tinggi. Sementara itu, obligasi berperingkat Triple A dan Double A masih relatif kompetitif.
Dari sisi pemeringkatan, kelompok investment grade masih mendominasi pasar. Namun, kontribusi obligasi berperingkat Triple A turun dari 58 persen menjadi 41 persen. Pergeseran komposisi tersebut turut memengaruhi biaya pendanaan karena emiten dengan peringkat lebih rendah harus menawarkan kupon lebih tinggi untuk menarik investor.
"Tapi meningkatnya kontribusi surat utang dengan peringkat yang lebih rendah tentunya juga mempengaruhi komposisi biaya pendanaan, mengingat kelompok tersebut harus menawarkan kupon yang lebih mahal," kata Hendro.
(Rahmat Fiansyah)
